投資從來不是一件簡單的事情，因為有太多的不可知因素，無法預(yù)測也難以把握。
所謂“投資中最簡單的事”，是指盡量讓投資回歸本源，去偽存真，買便宜的好公司，注意安全邊際，注意定價權(quán)，人棄我取，在勝負(fù)已分的行業(yè)中找贏家，這些基本原則看似是投資中最簡單的事，其實也是投資中最本質(zhì)的東西。
投資理念和哲學(xué)都是簡單的，但是實踐中的情形卻是千變?nèi)f化的，充滿各種噪音和干擾。簡單的是理念本身，不簡單的是如何在荊棘叢生、陷阱密布的市場中執(zhí)著地堅守、靈活地運(yùn)用。
“最”簡單的事與“不”簡單的事，一字之差，卻突顯了投資中理論與實踐之間的巨大鴻溝。“理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感”是許多在A股實踐價值投資的人的體會。
在中國實踐價值投資的難處，不僅在于市場存在較大的波動，有時候還在于缺乏好的平臺支持。當(dāng)市場進(jìn)入概念橫飛、炒作盛行的時期，價值投資在這種環(huán)境下難免會面臨階段性的挫折和挑戰(zhàn)。
在經(jīng)濟(jì)變化的主航道上投資，就是通過創(chuàng)新、生意、組織以及潛在投資回報率等基礎(chǔ)要素來構(gòu)建投資系統(tǒng)，投資遵循以下路徑：
1、創(chuàng)新促使新生意誕生或者原有的生意快速整合，從而實現(xiàn)高增長率；2、具有強(qiáng)大護(hù)城河的好生意能實現(xiàn)高資本回報率；3、創(chuàng)業(yè)者推動創(chuàng)新不斷出現(xiàn)，并創(chuàng)造好的組織和商業(yè)模式加深護(hù)城河，為客戶和投資者創(chuàng)造價值；4、合適的價格使得投資具有較高的內(nèi)部收益率。
構(gòu)建在創(chuàng)新和護(hù)城河基礎(chǔ)上的投資框架?；谧兓沫h(huán)境投資于創(chuàng)造出偉大生意的偉大公司，換言之是投資于同時具有偉大創(chuàng)新和強(qiáng)大護(hù)城河的公司。創(chuàng)新是價值創(chuàng)造的基礎(chǔ)，護(hù)城河是保證投資者可以賺錢的關(guān)鍵。
創(chuàng)新是價值創(chuàng)造的基礎(chǔ)創(chuàng)新是價值創(chuàng)造的基礎(chǔ)，價值是通過技術(shù)、產(chǎn)品和商業(yè)模式創(chuàng)新創(chuàng)造出來的。因為人類的進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是由經(jīng)濟(jì)增長帶來的，而經(jīng)濟(jì)增長又是通過無數(shù)產(chǎn)品被發(fā)明、無數(shù)商業(yè)模式被建立，從而滿足用戶需求、實現(xiàn)巨大銷售達(dá)到的。可以說，創(chuàng)新帶來了巨大價值。
所以，對于基金來說，投資成功的第一要素就是要投資于創(chuàng)新。通過對人類歷史各類成功創(chuàng)新的分析研究，可以對創(chuàng)新進(jìn)行以下定義：“創(chuàng)新是以已有但沒用過的技術(shù)再造新的產(chǎn)品和生意，與現(xiàn)有商業(yè)環(huán)境結(jié)合，創(chuàng)造出10倍不同于以往的體驗和效率。”從這個意義上說，成功的創(chuàng)新是那些能夠充分利用成熟技術(shù)，尤其是以前未曾使用的技術(shù)，實現(xiàn)重大的產(chǎn)品和商業(yè)模式創(chuàng)新；大幅度地改善體驗和提高效率，從而創(chuàng)造價值的創(chuàng)新。
每一代創(chuàng)新都是從新的能源和材料開始，構(gòu)建新的動力機(jī)器，構(gòu)造新的主機(jī)硬件，構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)和操作系統(tǒng)，在此基礎(chǔ)上開發(fā)出新的應(yīng)用，利用新的技術(shù)架構(gòu)提升效率，改造傳統(tǒng)生意，這個過程會經(jīng)過幾十年的時間。
在創(chuàng)新過程中，新要素轉(zhuǎn)化為生意有幾個階段：科學(xué)發(fā)現(xiàn)、要素具備、產(chǎn)品研發(fā)、組織設(shè)立、生意達(dá)成。不同的要素重構(gòu)形成新的產(chǎn)品和生意。每一代創(chuàng)新都是由多個技術(shù)新要素促成的，并由優(yōu)秀的企業(yè)和企業(yè)家予以組合開發(fā)出優(yōu)秀的產(chǎn)品。同時，新技術(shù)的應(yīng)用會對原有產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生巨大的影響，從而構(gòu)筑新產(chǎn)業(yè)或者將原有產(chǎn)業(yè)徹底顛覆：機(jī)器使得消費(fèi)品可以標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，公路、鐵路和船只使得消費(fèi)品能夠運(yùn)到各地，電話、電報使得跨區(qū)銷售網(wǎng)絡(luò)可以建立，電視使得消費(fèi)品牌得以塑造，計算機(jī)使得跨區(qū)域管理得以實現(xiàn)。每一次的應(yīng)用替代都帶來了巨大的生意機(jī)會。
真創(chuàng)新VS假創(chuàng)新判斷真創(chuàng)新還是假創(chuàng)新的標(biāo)準(zhǔn)，是新技術(shù)的應(yīng)用是否可以給一個行業(yè)帶來本質(zhì)的變化。如果是硬件產(chǎn)品，可以通過功能判別；如果是應(yīng)用產(chǎn)品，則要看體驗和效率的提升。
標(biāo)準(zhǔn)一：產(chǎn)品或者服務(wù)體驗是否完全不同。對于創(chuàng)新而言，沒有巨大的體驗差異是沒有意義的。何謂巨大的體驗差異？蒸汽機(jī)對于人力的替代，火車和汽車對于馬車的替代，力氣大了10倍以上，速度提高了10倍以上，運(yùn)載能力提高了10倍以上；電報、電話使得傳輸距離提高了無數(shù)倍，傳輸速度提高了無數(shù)倍；電視傳播的信息量是報紙和收音機(jī)的無數(shù)倍；電腦的運(yùn)算速度是人腦的無數(shù)倍；互聯(lián)網(wǎng)使得信息量、商品量以及可以聯(lián)系的人的數(shù)量擴(kuò)大了無數(shù)倍。體驗一定可以用數(shù)字來定義，例如力量大了10倍，速度快了10倍，數(shù)據(jù)量大了10倍，可選擇商品量多了10倍。10倍的意思是說，這是一個本質(zhì)的差異。
標(biāo)準(zhǔn)二：效率是否完全不同。效率不同可以體現(xiàn)在消費(fèi)端，比如價格下降了90%，或者時間縮短了90%，這大體上也是可以用金錢衡量的。如果是價格下降了90%，那一定需要整個效率有90%的提升。效率提升也可能源于材料的替換、動力的變化或者運(yùn)算能力的提升。最終是類似體驗，消費(fèi)者的成本顯著低了。例如云計算。效率的體現(xiàn)需要成本的顯著降低才有用，比如線上流量成本剛開始比線下低，后來就比線下高了，那些基于實現(xiàn)流量成本低的模型都失敗了。
如果一個創(chuàng)新沒有徹底改變供應(yīng)鏈，沒有將流程和管理優(yōu)化，沒有顯著應(yīng)用新科技或者新科技組合，那么基本上沒有價值。一個產(chǎn)品、一個服務(wù)、一個交易，一定有主要環(huán)節(jié)和主要成本，一定要對這個主要流程的效率進(jìn)行大幅度提高和改善。
真創(chuàng)新帶來新生意真創(chuàng)新。每一次真正的創(chuàng)新都要求產(chǎn)品的體驗或效率有大幅提升，進(jìn)而推動新產(chǎn)業(yè)的誕生。每一代新產(chǎn)業(yè)基于硬件提供的生產(chǎn)力大幅度提升，相對于原有的產(chǎn)業(yè)發(fā)生質(zhì)的變化，才能夠徹底替代原有產(chǎn)業(yè)。
計算機(jī)最初是使得組織可以變大的管理工具，然后才是一種娛樂工具，在互聯(lián)網(wǎng)時代可以作為零售平臺、金融平臺、IT服務(wù)平臺、媒體平臺。優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)電商平臺和云平臺類似，所做的都是在提供無窮選擇、優(yōu)秀體驗，并不斷提高效率、降低成本、維持*售價、清除競爭對手。
新生意。判斷一個生意的可行性，就是判斷一個生意組合的各個要素的可獲得性，以及組合本身的可實現(xiàn)性。很多時候，一個要素突破，這個要素和其他要素結(jié)合，新的產(chǎn)業(yè)就開始了。要找到是什么要素突破了，這個要素可以和什么要素結(jié)合，新要素可以顯著提高哪種商業(yè)的效率，新硬件或者新要素的新功能可以用來做什么。
判斷一個新生意是否可行，有這樣幾個思路：原有的生意為新的生意奠定基礎(chǔ)，之前構(gòu)造的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)為之后的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造實現(xiàn)條件；要有新的基礎(chǔ)要素，例如基礎(chǔ)的零部件出來，整機(jī)才有條件形成；新產(chǎn)品都是把各種新出現(xiàn)的有利技術(shù)要素恰當(dāng)組合實現(xiàn)，每一代產(chǎn)品都是當(dāng)時的要素組合，一旦革命性的要素出現(xiàn)被重新組合到新產(chǎn)品中，就會形成新的產(chǎn)業(yè)突破；產(chǎn)品就是窮盡不同要素組合、不斷試驗的過程；新產(chǎn)品可能有多種技術(shù)實現(xiàn)路徑，很難提前判斷哪種路徑會贏；新產(chǎn)品的研究是否成功具有高度的不確定性，何時成功也具有不確定性。
一方面可以先投重要的要素，如果新產(chǎn)品成功必然會用；另一方面要不斷觀察判斷產(chǎn)品的進(jìn)度，快速投資。
例如，AI時代數(shù)據(jù)是資源，計算是能源，硬件提供新的功能。新的生意基于三者的組合：AI時代廣告與營銷結(jié)合，再進(jìn)一步和交易融合，與金融融合；媒體、零售和金融再一次重整；機(jī)器人、無人機(jī)、無人駕駛進(jìn)一步替代人，對于傳統(tǒng)的制造運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)會產(chǎn)生重大影響；大數(shù)據(jù)和云計算是AI時代的基礎(chǔ)設(shè)施，新的產(chǎn)品和生意假設(shè)在其基礎(chǔ)上。
投資新生意就是投資真創(chuàng)新。投資具有時代屬性，任何時代的投資人都是在投資屬于本時代的好生意上獲得成功的。一些生意在今天看來未必是好的生意，但在當(dāng)時由于體驗和效率遠(yuǎn)優(yōu)于舊有產(chǎn)品，需求大幅增長，供應(yīng)不充足，也會創(chuàng)造高收益率。
例如，18世紀(jì)時紡織業(yè)就是好生意，19世紀(jì)時鐵路運(yùn)輸也是好生意，100年以前汽車制造也是好生意。反過來，曾經(jīng)是好生意的紙媒以及電視媒體，今天都不是好生意，100年以前最好的生意固定電話網(wǎng)絡(luò)，今天也不再是最好的生意。
世界是變化著向前發(fā)展的，創(chuàng)新會不斷替代舊的產(chǎn)品或生意。對于投資來說，只有投資新的生意才能獲得長期超額收益率。
新的動力和材料的突破帶來基礎(chǔ)，主要動力機(jī)器的突破帶來轉(zhuǎn)折，主機(jī)的出現(xiàn)代表新時代的來臨，基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)和操作系統(tǒng)與用戶的保有量相關(guān)，既是好生意，也是主要的投資對象，應(yīng)用需要具體識別是運(yùn)用新技術(shù)可以大幅度提升體驗和效率的，最后利用新的技術(shù)改造傳統(tǒng)的好生意也是不錯的生意。
例如，綜合超市對百貨店的替代一直持續(xù)到了PC時代，電商對于綜合超市的替代從PC時代開始到移動時代仍難以完成，需要延續(xù)到AI時代。
主流創(chuàng)新一般與這幾個領(lǐng)域的新生意相結(jié)合：動力的提供方一般為公用事業(yè)生意，材料生產(chǎn)方往往是重資本的生意，動力機(jī)器往往有技術(shù)含量，是技術(shù)密集型的生意，主機(jī)在早期需求旺盛而技術(shù)沒有擴(kuò)散的時候是技術(shù)密集型的生意，后期競爭加劇，淪為較差的生意。
無論是早期的基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)還是近期的操作系統(tǒng)，一般都是所處時代的好生意，系統(tǒng)上具體的應(yīng)用多數(shù)是消費(fèi)品的生意，往往也是輕資本的生意。生意被改造、效率提升，多數(shù)時候帶來新舊產(chǎn)業(yè)的更替，少數(shù)時候?qū)е滦袠I(yè)內(nèi)的優(yōu)勝劣汰，最終贏家的規(guī)模經(jīng)濟(jì)顯著提升、領(lǐng)先優(yōu)勢擴(kuò)大、帶來高資本回報。
因此，對于創(chuàng)業(yè)者，要善于分析新的要素能夠給哪些產(chǎn)品帶來革命性的體驗和效率變化，然后設(shè)計好的產(chǎn)品、生意模式和組織。
對于投資者，要時刻關(guān)注各類新產(chǎn)品的誕生，關(guān)注哪些新產(chǎn)品能快速被接受，開始出現(xiàn)迅猛地滲透，同時分析是否帶來價值鏈的本質(zhì)變化以及生意的屬性如何，找出可以建立最強(qiáng)大組織的最優(yōu)秀的企業(yè)進(jìn)行投資。
如何尋找好的創(chuàng)新？創(chuàng)新就是不斷產(chǎn)生新想法，不斷試錯直到成功的過程：新的科學(xué)奠定基礎(chǔ)，新的要素技術(shù)出現(xiàn)，然后重新進(jìn)行組合，提供一個從來沒有過的強(qiáng)大功能。當(dāng)有了新要素的新平臺出現(xiàn)，再基于新平臺做一個新的或者體驗效率大幅度提高的應(yīng)用。新要素出現(xiàn)而且具有一定規(guī)模的應(yīng)用經(jīng)常是基礎(chǔ)，因為可以讓新產(chǎn)品穩(wěn)定且便宜，當(dāng)然有時候是直接應(yīng)用終端帶動要素原件。
好的創(chuàng)新，對于新要素的利用越充分，與已有產(chǎn)品的差別越大，新體驗越強(qiáng)大，成功程度越高。新產(chǎn)品、新作品都符合這個規(guī)律，游戲也是。
好的創(chuàng)新是否還處在快速滲透過程，有一些檢測標(biāo)準(zhǔn)：
1、產(chǎn)品已經(jīng)推出并廣受好評；2、該項業(yè)務(wù)的收入超過100%增長，對于主要公司的收入和市值已經(jīng)可以有貢獻(xiàn)；3、業(yè)務(wù)符合邊際成本遞減原則；4、業(yè)務(wù)具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)，達(dá)到一定規(guī)模以后可以盈利，而且可以有很高的投資回報率和內(nèi)部收益率。
投資于好的創(chuàng)新，要聚焦在主航道上的贏家，主航道上的贏家能帶來較高的收益率。例如，移動互聯(lián)網(wǎng)剛開始是電商，然后是滴滴、美團(tuán)、Uber、Airbnb這樣的基于LBS（位置服務(wù)）的公司；接著是由于數(shù)據(jù)具有無限下拉屬性出現(xiàn)feed流，feed流的公司包括社交網(wǎng)絡(luò)以及今日頭條，然后是feed視頻流的公司，如快手。這其中，LBS是個特殊功能，基于特定功能將出來幾個好生意；feed流是手機(jī)特定的，基于feed流將出來替代的公司；視頻是必然的，基于視頻將出來媒體公司；AI是漸進(jìn)的，各個公司逐漸前進(jìn)。然后漸漸地，AI在電腦、手機(jī)、汽車乃至電視、音箱等一切電子設(shè)備上體現(xiàn)出來；有Echo這樣的新硬件也有老的硬件，原理都是強(qiáng)大的計算能力加上獲取用戶日益多的大數(shù)據(jù)，幫助用戶決策以及執(zhí)行決策，會有特定的硬件公司和原有的PC、移動公司加入。
但這不是主要的，重要的是強(qiáng)大的計算能力、大量的數(shù)據(jù)積累；可以接觸用戶獲得數(shù)據(jù)、足夠理解用戶進(jìn)行精準(zhǔn)推薦；以及獲取用戶的信任，實現(xiàn)較高的推薦達(dá)成率。
創(chuàng)新的特征。創(chuàng)新的特征包括創(chuàng)新實現(xiàn)的區(qū)域、創(chuàng)新實現(xiàn)的可能性以及創(chuàng)新的強(qiáng)度。
1、創(chuàng)新實現(xiàn)的區(qū)域包括在現(xiàn)有主流創(chuàng)新領(lǐng)域的附近運(yùn)用現(xiàn)有的資源，運(yùn)用新的技術(shù)，創(chuàng)造出新的產(chǎn)品，挖掘新創(chuàng)新領(lǐng)域。
2、創(chuàng)新實現(xiàn)的可能性包括與現(xiàn)有主流發(fā)展領(lǐng)域的聯(lián)系節(jié)點，與已經(jīng)出現(xiàn)尚未應(yīng)用的技術(shù)的聯(lián)系節(jié)點，與現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施渠道的聯(lián)系節(jié)點，與客戶興趣的聯(lián)系節(jié)點，以及這些節(jié)點之間彼此的潛在聯(lián)系數(shù)量和聯(lián)系強(qiáng)度。新的技術(shù)要素應(yīng)用越多，產(chǎn)品創(chuàng)新性就越強(qiáng)；與原有成熟的技術(shù)以及應(yīng)用系統(tǒng)交叉性越多、越強(qiáng)大，與原有的基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)系越緊密，就越容易獲得支持；與客戶的興趣點聯(lián)系越緊密，就越容易獲得強(qiáng)大的反饋從而成功。
3、創(chuàng)新的強(qiáng)度通常取決于現(xiàn)有成熟技術(shù)的應(yīng)用程度和新要素的應(yīng)用程度，以及二者的結(jié)合程度。創(chuàng)新中軟件功能優(yōu)于硬件功能，硬件功能為軟件功能的實現(xiàn)提供基礎(chǔ)。
本質(zhì)上，出現(xiàn)新的技術(shù)要素后，要將新技術(shù)要素和原有產(chǎn)品、系統(tǒng)重新組合，然后觀察想象可能出現(xiàn)的所有排列架構(gòu)，最后觀察哪個架構(gòu)實現(xiàn)了系統(tǒng)硬件的完美整合、軟件的完美整合以及與用戶的完美互動，哪個參數(shù)進(jìn)一步實現(xiàn)了整個系統(tǒng)的最優(yōu)化。
護(hù)城河是價值實現(xiàn)的基礎(chǔ)護(hù)城河首先要經(jīng)得起時間的檢驗。價值實現(xiàn)最終要用時間來檢驗，時間是好生意和好企業(yè)的朋友！
所謂好生意，就是規(guī)模收益遞增的生意，一般而言具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、品牌效應(yīng)、產(chǎn)品黏性、規(guī)模經(jīng)濟(jì)。從用戶端來說需要邊際效用遞增，一般需要有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和品牌效應(yīng)；從企業(yè)端來說需要邊際成本遞減，一般需要有規(guī)模經(jīng)濟(jì)。最好的生意同時具有用戶收益遞增和企業(yè)成本遞減的特性，差一些的生意可能只具備一方面的特征。
創(chuàng)新與護(hù)城河的關(guān)系?創(chuàng)新比護(hù)城河更重要。創(chuàng)新指的是本質(zhì)完全不同的產(chǎn)品的競爭，例如互聯(lián)網(wǎng)和電視、報紙的競爭。護(hù)城河指的是產(chǎn)業(yè)內(nèi)部以及相鄰產(chǎn)業(yè)的競爭。創(chuàng)新是質(zhì)的競爭，護(hù)城河是量的競爭。套用一句時髦話“降維打擊”，在降維打擊面前，護(hù)城河沒有用。所以，護(hù)城河為核心的投資一定要在創(chuàng)新很難發(fā)生的領(lǐng)域，例如食品飲料。
第二，先看創(chuàng)新再看護(hù)城河。首先考慮是否是創(chuàng)新，即選擇、體驗、成本效率有沒有10倍提升，然后考慮護(hù)城河，考慮聯(lián)系的節(jié)點數(shù)量、密度、強(qiáng)度。后者是生意成功且持續(xù)長久獲得價值的本質(zhì)。
第三，創(chuàng)新和護(hù)城河是相互統(tǒng)一的。創(chuàng)新和護(hù)城河的本質(zhì)都是體驗和效率的差異。從創(chuàng)新來說，產(chǎn)品體驗相較于之前產(chǎn)品有巨大的超越和效率成本的節(jié)約，這是高速增長的前提，直到替代了舊的，以及新的基本都用了。
從護(hù)城河來說，相對于競爭者，產(chǎn)品要有體驗和效率上的巨大差異，確保用戶繼續(xù)留著。
從面對新的創(chuàng)新挑戰(zhàn)來說，在面臨新產(chǎn)品開始挑戰(zhàn)的時候，要通過完善的設(shè)施、便捷的操作、長久使用形成的習(xí)慣或者巨大的網(wǎng)絡(luò)以及品牌實現(xiàn)防御。必要時候進(jìn)入新的領(lǐng)域，和新的技術(shù)或者新的要素結(jié)合以后，相對于新的競爭者提供更好的體驗或者更低的成本，可以把以新模式出現(xiàn)的競爭者消滅掉。
越是系統(tǒng)性建立起生態(tài)系統(tǒng)的生意，新的生意模式越是難以進(jìn)攻。如果舊有的生意系統(tǒng)吸收新的要素可以快速加強(qiáng)生意模式，那么可以獲得再一次快速發(fā)展的機(jī)會。
企業(yè)家和組織推動價值實現(xiàn)生意是由人做出來的，投資就是投資人！一個可以反復(fù)創(chuàng)新的企業(yè)和組織可以為投資者創(chuàng)造無數(shù)的價值。只投資于創(chuàng)業(yè)者本人運(yùn)營的企業(yè)，只投資于創(chuàng)業(yè)者本人全力以赴的企業(yè)。多數(shù)時候，只有創(chuàng)業(yè)者本人才能應(yīng)對各種困難，不斷提升企業(yè)的高度。
偉大的企業(yè)家被證明可以做出來一個又一個偉大生意。這樣的偉大企業(yè)家很少，發(fā)現(xiàn)一個都可以給投資帶來巨大的財富。對于一個偉大企業(yè)未來幾年是否可以投資，最重要的就是看其過去幾年是否有重大創(chuàng)新出現(xiàn)。
一個重大創(chuàng)新可能會有10年以上的滲透期，可以為未來幾年帶來巨大的投資收益。反過來，如果過去幾年都沒有重大創(chuàng)新出現(xiàn)，不但未來收入難以增長，還容易受到挑戰(zhàn)。
衡量一個人、一個企業(yè)是否不斷探索出重大創(chuàng)新，并且能夠以優(yōu)秀的生意模式實現(xiàn)，這是選企業(yè)最重要的考慮要素。對于組織發(fā)展的歷史我們要有一些思考，這些思考將有助于我們判別不同產(chǎn)業(yè)的組織形式是否合適。
規(guī)?；筒町惢俪筛蟮纳饩揞^出現(xiàn)的主要原因是規(guī)模收益遞增。以往規(guī)模不能做到很大的原因是隨著人的增加，規(guī)模收益是遞減的，很容易達(dá)到規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的點；對于消費(fèi)者來說，規(guī)模意味著差異性的喪失。前者意味著組織能否內(nèi)部拆小或者大規(guī)模的時候仍然容易管理，后者意味著是否可以柔性生產(chǎn)和銷售。
隨著分工、流水線、柔性作業(yè)、軟件、互聯(lián)網(wǎng)以及人工智能的出現(xiàn)，使得人的管理難度減小以及人逐漸被替代，數(shù)據(jù)越來越成為生意的驅(qū)動力，企業(yè)的規(guī)?？梢钥缭焦芾磉吔缍鴶U(kuò)大，各個生意的集中度都會有不同程度的提升。
1、組織的第一次擴(kuò)張，是亞當(dāng)·斯密時代的分工出現(xiàn)，分工和專業(yè)化提升了效率。
2、組織的第二次擴(kuò)張，來自于福特T型車，通過流水線連續(xù)生產(chǎn)，超大規(guī)模的制造業(yè)出現(xiàn)。3、組織的第三次擴(kuò)張，來自沃爾瑪和豐田，以柔性作業(yè)作為標(biāo)志，體現(xiàn)制造業(yè)的柔性生產(chǎn)和服務(wù)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營。
4、組織的第四次擴(kuò)張，來自于軟件企業(yè)和利用管理軟件擴(kuò)張的企業(yè)，例如Windows和Office的全球普遍使用；對于其他企業(yè)，則是ERP在全球范圍內(nèi)的使用，這極大地擴(kuò)張了組織邊界，超大企業(yè)有了出現(xiàn)的可能性；軟件可以替代人，導(dǎo)致邊際成本遞減；利用軟件既可以提供標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)，也可以提供個性化的服務(wù)。
5、組織的第五次擴(kuò)張，來自于PC互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用，一方面是出現(xiàn)FANG（Facebook、亞馬遜、Netflix、谷歌）和BAT（百度、阿里巴巴、騰訊）這樣的全球互聯(lián)網(wǎng)巨頭，因為網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)而不斷擴(kuò)張；另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)可以運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)的遠(yuǎn)距離通信、實時溝通技術(shù)大幅度優(yōu)化管理，尤其是服務(wù)業(yè)的管理；對于客戶來說，互聯(lián)網(wǎng)在產(chǎn)品服務(wù)方面提供了無窮無盡的個性化選擇。
6、組織的第六次擴(kuò)張，來自于人工智能對于人的替代，管理人是不容易的，人工智能替代人會極大地擴(kuò)大組織邊界，大部分工作要么被人工智能替代，要么被機(jī)器人替代；千人千面對于需求的理解以及個性化產(chǎn)品服務(wù)的設(shè)計；大量的人被解放出來提供差異化的工作；共享經(jīng)濟(jì)成為主流經(jīng)濟(jì)以后，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)在實體當(dāng)中延伸進(jìn)一步加大組織規(guī)模。
對于互聯(lián)網(wǎng)時代尤其是人工智能而言，規(guī)模的擴(kuò)大來自于消費(fèi)者的千人千面，這既包括平臺可以聚合現(xiàn)有的所有的商品和服務(wù)組合，也包括可以根據(jù)需求定制客戶需要的所有商品；實現(xiàn)的基礎(chǔ)又是平臺擁有所有的用戶數(shù)據(jù)，能夠?qū)τ脩舻男袨閷崿F(xiàn)準(zhǔn)確分析，知曉每種行為偏好應(yīng)當(dāng)配合何種產(chǎn)品；硬件軟件化使得可以根據(jù)需求直接制造產(chǎn)品或提供服務(wù)；硬件網(wǎng)絡(luò)化使得可以根據(jù)需求隨時滿足且相互共享實現(xiàn)*的利用率；組織智能化減少了管理的層級以及需要管理的人，智能軟件化帶來的人員減少使得大部分針對人的管理職能消失，少部分還需要人的協(xié)調(diào)，但是組織已經(jīng)可以更加扁平和縮小；訓(xùn)練和推演不斷加強(qiáng)使得決策速度和有效性得到改善。
這一切最終使得從創(chuàng)意、設(shè)計、研發(fā)、采購、制造，到營銷、交易、倉儲、配送、售后等各個環(huán)節(jié)，實現(xiàn)軟件化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化、共享化。
企業(yè)的運(yùn)營是場景、數(shù)據(jù)、運(yùn)算、制造、服務(wù)的過程。企業(yè)能夠做多大，取決于所有差異化的需求當(dāng)中滿足的比重，所有差異化的供給可以形成的比重，以及所有差異化的需求滿足和供給形成的共享程度和規(guī)?；某潭?。
最終規(guī)?；筒町惢軌蚬泊娴某潭?，對于所有需求滿足的程度，以及競爭對手之間在規(guī)?；筒町惢系膶Ρ葲Q定了組織和生意的規(guī)模。未來由于大數(shù)據(jù)和人工智能的發(fā)展，只有規(guī)模化才能實現(xiàn)差異化；由于大眾需求日益?zhèn)€性化，只有差異化才能實現(xiàn)規(guī)?；?/p>
舉例來說，基本上通用軟件的生意都只有一個，類似社交乃至電商網(wǎng)絡(luò)的生意也是一個，人工智能領(lǐng)域依賴于不斷產(chǎn)生的大量數(shù)據(jù)的生意可能也只有一個，這種生意的共同特征是可以產(chǎn)生或弱如軟件或強(qiáng)如社交軟件的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。
軟件只有通用才能共享，搜索需要大家相互優(yōu)化找出*搜索結(jié)果，翻譯中*翻譯結(jié)果的選取上傳帶來價值。如果生意需要人與人的交互來優(yōu)化或者達(dá)成，那就容易形成強(qiáng)的轉(zhuǎn)換成本而具有*性形成壟斷。如果只是自己使用和別人無關(guān)，那么不太容易形成*的壟斷。
搜索引擎的集中度會遠(yuǎn)高于新聞推薦的原因是消費(fèi)者對于搜索質(zhì)量的要求很高，只會選擇搜索質(zhì)量最好的，而搜索質(zhì)量和用戶不斷使用密切相關(guān)，所以搜索引擎幾乎只有第一可以存活。但用戶對于新聞推薦的質(zhì)量要求較低，用戶的興趣愛好和其他人沒有明顯的關(guān)系，容易實現(xiàn)遷移。
未來對于每個產(chǎn)業(yè)的分析判斷，很重要的是要觀察是否有場景可以接觸客戶，接觸當(dāng)中是否產(chǎn)生數(shù)據(jù)，是否足夠智能可以分析應(yīng)用數(shù)據(jù)，是否能夠智能定制個性化的產(chǎn)品，是否具有個性化產(chǎn)品服務(wù)過程，是否可以根據(jù)每個人的反饋優(yōu)化產(chǎn)品服務(wù)。比如，有些場景天然接觸客戶，產(chǎn)生大量數(shù)據(jù)，然后就可以利用這些數(shù)據(jù)做很多生意，最初是廣告，然后是娛樂乃至電商。
有時候除了數(shù)據(jù)還需要運(yùn)算能力，所以有了云計算；有時候還需要配送，所以有了外包的物流；有時候還需要有支付的能力，所以有了各種支付；每個場景當(dāng)中所需要的各種基礎(chǔ)設(shè)施做起來以后都成了新的生意。
對于投資來說，簡單和不簡單的事或許相似：如何保持內(nèi)心的平靜，在不斷的市場詰問和自我拷問中，不隨波逐流，最需要的是深植行業(yè)、企業(yè)及市場的卓越研究能力和強(qiáng)大自我約束的投資初心。“找到最好的公司，做時間的朋友”，這是對價值投資最好的詮釋之一。
投資回報的本質(zhì)是作為企業(yè)擁有者，獲得管理團(tuán)隊為企業(yè)創(chuàng)新成長帶來的價值積累。人們往往感慨，投資最貴的不是錢，而是時間。愿意付出更多的時間去研究，去持有，去陪伴企業(yè)的成長，即“花足夠多的時間，做最好公司的朋友”。
這種長期堅持和信賴，來源于充分的理性判斷和風(fēng)險認(rèn)知，以及發(fā)自內(nèi)心的勇氣和誠實。“更多的研究是為了更少的決策，只有在更少的、更重要的變量分析上持續(xù)做到最好，才是提高投資確定性與大概率的最簡單、最樸素的方法。”這種“邏輯上的升維”和“決策上的降維”無疑是對真相的最好描述。
投資人無法親歷企業(yè)成長的方方面面，更無法判斷市場的不可知因素，個體認(rèn)知的局限和市場變化的混沌天然構(gòu)成了矛盾。正是這樣，在漫漫修遠(yuǎn)的求知路上，懷謙卑之心，長期關(guān)注“可預(yù)期、可展望、可想象”的有限關(guān)鍵變量，進(jìn)而回歸研究本質(zhì)大膽假設(shè)、小心求證，找到企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的“護(hù)城河”，從而做出*決策“中國有無與倫比的規(guī)模優(yōu)勢，大多數(shù)行業(yè)都走過了一個前所未有的陡峭的學(xué)習(xí)曲線，這是大國的幸運(yùn)。”誠然，大國是幸運(yùn)的，在人口紅利、政策紅利、產(chǎn)業(yè)紅利多期疊加的快速發(fā)展中，企業(yè)可以不斷創(chuàng)新，其試錯成本之低、規(guī)模優(yōu)勢之大，構(gòu)成了中國企業(yè)家施展才華的絕佳環(huán)境。
隨著中國城鎮(zhèn)化減速、人口結(jié)構(gòu)變化、產(chǎn)業(yè)集中度提高、科技進(jìn)步發(fā)展到新階段，投資人無法再像過去那樣隨意采擷一二便可獲得超額收益，但我們?nèi)詫Υ髧l(fā)展抱有十足信心。我們可以看到，中國正擁有越來越多值得敬佩的創(chuàng)業(yè)者、發(fā)明家、科學(xué)家、企業(yè)家，他們在科學(xué)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新上不斷追求卓越，正是這些，構(gòu)成了堅持價值投資的原因所在。對于今天的中國資本市場來說，價值投資已然不是新鮮名詞，越來越多的篤信者和實踐者在用自己的思考方式，不斷探索新的未知世界。
價值投資為投資者和企業(yè)家之間創(chuàng)造了相互信賴和尊重的情感紐帶，正是這條紐帶，讓企業(yè)家敢于嘗試偉大創(chuàng)想，目光聚焦在未來10年、20年，以超長期的視角審視未來生產(chǎn)生活的變化。這種源于價值投資理念的超長期投資，為企業(yè)注入了最堅實的動力。從某種程度上說，為卓越企業(yè)家分擔(dān)創(chuàng)新風(fēng)險，構(gòu)成了價值投資超額收益的本質(zhì)起源。
唯有真正懂得，方知其*妙！
2022年12月3日星期六 于武漢大智無界·空中小鎮(zhèn)
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